「持ち合い」解消株が逆に値上がりするのはなぜ?

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 一般的に「株式の持ち合い」の解消はネガティブなイメージがある。持ち合い関係の解消で大量の株式が市場へ放出されると、需給が緩み、株安になると考えられているからだ。

 ところが、実際は違う。パッシブ運用が増えているためだ。これは、TOPIXに代表される株価指数の構成比どおりに株式を買う運用法だが、そのせいで持ち合い解消銘柄が株高になる場合が多いのだ。どういうことなのかといえば、企業間で互いに保有している株式は、市場では取引できない株としてTOPIXなど株価指数の計算から除外されている。しかし、持ち合いの解消で株式が市場で売り出されることになると、株価指数の計算対象となる浮動株になる。浮動株が増えると、巨額な資金をパッシブ運用しているGPIFや運用会社、TOPIX型ETFの運用業者が、その企業の株式を買い増しに動くことになる。また持ち合い株を売った企業には、売却代金を原資にした増配の期待が働き、これも株高の材料になるというわけだ。

 株高になったいい例がリクルートである。同社は2019年(持ち合い解消金額約3600億円)、20年(同約3700億円)と2年続けて過去最大規模の持ち合い株の解消を実施した。持ち合い解消の発表時には、解消後の株価の低迷が懸念されたものである。ところがリクルートの株価は上昇を続け、2019年の持ち合い解消発表時に株価は3000円台で時価総額は5・6兆円だったが、4月9日現在は、それぞれ5223円、8・9兆円に達している。

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